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「sebo最新网址」中金公司:正通汽车新车业务量利齐跌 下调目标价

2020-01-11 19:03:15

「sebo最新网址」中金公司:正通汽车新车业务量利齐跌 下调目标价

sebo最新网址,投资建议

公司1H19业绩低于预期,公司新车业务及金融板块发展均受到市场因素影响较大,后续增长存在较大不确定性,我们下调公司评级至“中性”,下调公司目标价至2.91港币。理由如下:

►     1H19新车业务量利齐跌,业绩不及预期;公司1H19营收同比下滑7.1%至174.3亿元;归母净利润同比下滑33.6%至4.72亿元。其中,其他收入(主要为佣金手续费收入)同比下滑18%,毛利率同比下滑0.5ppt,销售与财务费用率分别同比上升0.4ppt和0.7ppt,成为业绩不达预期主要拖累。分业务来看,公司新车销售业务受到上半年车市价格波动较大、需求低迷等因素影响,销量同比下滑5.6%,毛利率下滑1.6ppt至4.7%(中高端毛利率为0%),为17年来新低。

►     金融板块增长减速,融资成本压力较大;公司金融板块主体-东正汽车金融公司,在融资环境趋紧(公司1H19综合资金成本上升0.8ppt至6.76%),手续费业务受到制约和限制(手续费同比微降1.4%)的影响下,虽然贷款规模继续增长18.3%至99.7亿元,但净利润同比下滑9.9%至2.02亿元,并未对公司贡献较大增量。

►     业务模式仍在调整,静待整合完毕增长复苏。公司上半年进行了东正金融分拆上市、物流业务引入战投等业务调整,仍需要一段时间进行整合,公司目前仍有超过10家4S店授权待开业,静待业务模式及网络规划稳定之后,业绩恢复增长。

我们与市场的最大不同?我们认为在目前融资环境压力较大,同时公司外网扩张速度放缓,公司金融板块后续增长仍面临较大不确定性。

潜在催化剂:新车毛利率恢复不及预期,融资成本继续上行。

盈利预测与估值

我们下调公司2019年盈利预测至11亿元,引入2020年盈利预测13亿元。公司当前股价对应5.6x/4.8x 19e/20e P/E,综上述原因,我们下调公司盈利预测至中性,下调目标价至2.91港元,对应5.8x/4.9x 19e/20e P/E,距当前价格有3.2%上行空间。

风险

金融业务增长超预期,融资成本低于预期。

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